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　　来源：中信证券研究

　　文丨明明 章立聪 余经纬

　　北京时间11月6日凌晨（金麒麟分析师），美联储公布11月议息会议结果。利率工具方面，将基准利率维持在0%-0.25%不变的决议得到所有委员一致同意，美联储重申将在这一困难时期动用一切工具来支持经济，实现其最大就业和物价稳定的双重目标。美联储FOMC声明将超额准备金率（IOER）维持在0.1%不变，贴现利率维持在0.25%不变。资产购买方面，美联储决定将“至少以当前的速度”购买国债和MBS并根据需要购买CMBS，继续进行定期和隔夜回购协议操作。经济预期方面，美联储表示需求疲软以及早些时候的油价下跌抑制了通胀，总体金融环境维持宽松，重申了 “经济和就业状况继续恢复但仍远低于年初水平”等观点。

　　▍美国近期基本面：

　　疫情方面，目前美国疫情仍未得到有效控制，且近期疫情出现恶化，从疫苗研发进展来看，目前距离新冠疫苗大规模充分利用仍需一段时间。

　　就业方面，9月份美国新增非农就业人数少于一百万人，显著低于市场预期和前值，数据显示近几月来美国就业市场改善放缓的趋势仍在延续，永久性失业问题依旧严重，政策刺激减弱的背景下需关注企业破产与裁员情况。

　　通胀方面，疫情后美国通胀水平持续走高，通胀预期明显回升，同时受货币宽松政策影响，美国房地产市场景气度明显上升。

　　消费方面，在基本面经历过二季度的强烈冲击、出行限制逐渐解除之后，美国消费需求有所释放，消费逐步回暖，但消费者信心指数显示消费者支出意愿难言强烈。

　　投资方面，美国耐用品新增订单环比连续六个月增长，耐用品新增订单当月同比降幅继续收窄。

　　经济景气方面，美国10月制造业PMI指数大幅超出市场预期，录得2018年11月以来新高，反映制造业活动的明显改善，但非制造业PMI指数略不及预期和前值，反映出美国疫情反复对于非制造业的影响。

　　▍点评：本次美联储的议息会议呈现出观察的姿态，后续财政刺激政策和经济复苏态势将决定未来美联储政策工具和规模，若未来财政发力且疫情再度蔓延影响复苏节奏，或将导致美联储在资产购买规模上发力。

　　美联储在这一轮会议上保持观察状态，再次呼吁了财政的重要性，肯定了经济的复苏状态。在美国大选仍在进行且后续财政刺激计划规模和时间尚未确定的情况下，美联储总体保持观察的姿态。

　　美联储货币政策利率已经达到接近零的水平，进一步的宽松预计更多是通过QE来实现，而本轮QE购买的资产更多的是国债，所以这就需要财政政策发力的同时，美联储的货币政策进行配合。因此，美国大选之后应重点关注美国财政计划的进展，因为这也会影响美联储货币政策。

　　对于后续的货币政策，美联储呈现了开放的态度，尽管没有立即给出一些变化。美联储在保持灵活性的同时，使得市场继续抱有对宽松的预期。美联储主席鲍威尔提到，在债券购买方面，美联储可以考虑调整债券购买的组合方式、久期以及规模。

　　总体而言，本次美联储的议息会议呈现出观察的姿态，后续财政刺激政策和经济复苏态势将决定未来美联储政策工具和规模，若未来财政发力且疫情再度蔓延影响复苏节奏，或将导致美联储在资产购买规模上发力。

　　▍美国市场表现：

　　美联储保持观察，符合市场预期。当日收盘美股全线大涨，道指收涨1.95%，标普500指数收涨1.94%，纳指收涨2.59%；10年期美债收益率短线下跌，回吐日内全部涨幅转跌；美元指数震荡走低，一度跌超1%；国际金价、银价延续日内涨势，继续上行并刷新日高。

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