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　　原标题：PP：现货价格易涨难跌，不盲目做空

　　来源：文华财经

　　征稿（作者：华安期货 安然）--10月中下旬，旺季消费支撑叠加部分装置临检，炼厂去库顺利；新增装置效应还未完全显现，外盘到港资源有限，供应端压力不大，聚丙烯石化出厂价格持续坚挺。

　　随着天气逐渐转凉，全球第三次疫情冲击爆发，欧洲多国重新实行较为严格的封锁措施，原油需求预期颇受影响；虽然商务部最新公布的2021原油进口配额中，非国营进口配额大幅增长20%，但是明年国际采购变数仍然较多。同时OPEC11月底和12月的例会上，俄罗斯和沙特考虑延长现有减产协议。从目前来看，产油国的努力收效甚微，加上利比亚战事缓和后出口增长迅猛，短期来说国际油市基本面没有任何改善。市场寄希望于美国大选尘埃落定后，市场恐慌情绪消散，政府能够及时的推出大规模财政刺激政策，提振市场信心；然而美国大选存有波折，宏观资金仍在观望，油市依旧维持区间震荡。

　　上游丙烯压力较大，东营石化、齐鲁炼厂陆续开工，山东地区现货供应明显增加；除此之外，外地货源大幅增加，东北、华东、西北均有部分自用丙烯外销市场，价格预期相对偏低，对山东市场形成利空打压。目前主力炼厂库存相对可控，但个别炼厂库存压力仍存。短线来看，下游装置面波动相对有限，丁辛醇等下游盈利情况良好，刚需支撑尚可，但粉料现货行情仍在成本线附近，下游买盘积极不高，炼厂间竞争压力较大，预计丙烯走势以弱势运行为主。

　　10月国内装置检修损失量小幅增加，检修损失量为11.98万吨，整体影响有限；锦西石化装置重启推迟至11月中旬，武汉石化、中韩石化按计划检修至12月底。当前聚丙烯最大的压力来自于新增装置的投产，虽然辽宁宝来、中化泉州、中科炼化在今年下半年顺利投产，带来了6%-7%的产能增幅，但现货价格并未受到较大冲击；随后11月仍有万华化学、延长中煤、龙油化工、东明石化145万吨的产能投放，12月也有多套产能投放，当然也不排除新装置投产延期的可能性，所以能否对聚丙烯的上涨势头形成压力仍需要看到相应厂库的去库压力。

　　图1： 11月国内聚丙烯装置计划检修表 图2：下半年新增装置投产时间表

　　数据来源：金联创；华安期货投资咨询部

　　目前下游消费仍属于旺季，上游石化及煤化工库存震荡回落，10月两油库存维持在62-89.5万吨之间，部分工厂交付订单为主，采买较为活跃，受此支撑，中间商开单能力提升。而且部分预期新增装置开车延迟，供应端压力小于预期，后市供应端压力或将在11月份显现，且北方冬季环保要求下游工厂开工受限，预计两油库存去化速度放缓。值得注意的是贸易商库存水平依旧居高不下，可能与聚丙烯价格长期处于历史低位，企业主动补库有关，常态化的高库存无法给短期价格带来压力。

　　图3：PP石化库存走势 图4：PP煤化工库存走势

　　数据来源：金联创；华安期货投资咨询部

　　年内聚烯烃需求表现远超市场预期，主要下游塑编需求并不能有效反映整体需求的真实情况，2020年塑编整体开工率较去年下滑在10%；然而表观消费量3-9月均大幅高于去年同期水平。化工品的季节性特征被淡化，11月需求淡季的逻辑需要更多下游表现加以验证。同时均聚的需求出现快速增长，疫情导致网络购物、外卖点单量大幅增长，快餐盒、快递包装及口罩需求极大推动了均聚物的使用消费。虽然上半年家电、汽车等大类的产销量出现明显下滑，但均聚的需求增长很好的弥补了共聚的需求缺口。

　　当前聚丙烯上涨主要是防疫物资的炒作，不论是欧美疫情的再次爆发还是拜登大概率当选后，政府加大对疫情控制程度都会增加防疫物资的需求。但是我们不可否认疫情会影响其他塑料制品的出口，但是从上半年的教训来看，年内做空聚丙烯需求需要谨慎。目前现货价格依旧非常坚挺，目前基差水平也维持在150-350之间，随着时间向01合约交割期推进，基差走弱的逻辑逐渐清晰起来。

　　目前产业客户做空套保非常谨慎，随着时间向01合约交割期推进，市场更多关注01合约的期现回归。目前除了扩产预期的利空外，基本面并无较大变化，装置投产预期能否走向现实同时压制现货价格尚未可知。建议投资者不要盲目做空01合约，行情拐点尚未到来。

　　作者简介：安然，现任华安期货能源化工研究员，金融学硕士，从事原油、聚烯烃产业研究，有丰富的企业套期保值指导经验，多次参与行业协会、期货交易所、期货公司举办的研讨会。

责任编辑：李铁民