来源：格隆汇APP、新浪网

　　网上中签高达0.1%，今天准备试试手气？

　　作者 | 禄存

　　来源 | 格隆汇新股

　　数据支持 | 勾股大数据

　　2007年，被称为医药界的“华为”的药明康德登陆纽交所。

　　昨日，中金公司发布IPO公告，本次发行价格为28.78元/股，募集资金净额130.3亿元，发行后市盈率33.89倍。将于今日开启招股，其中网下申购时间为9：30-15：00，网上申购时间为9：30-11：30和13：00-15：00。而据中国证券报所述，根据历史数据测算，中金公司网上中签率预计约为0.1%以上，按照网上顶格申购上限与中金公司邻近的中银证券的中签率（0.1264%）来推算，如能顶格申购中金公司A股（顶格申购需配市值96万元），中签概率将很有可能超过10%。有望成为今年最容易中签的新股之一。截至目前位置，A股今年仅有11只股票中签率超过0.1%。

　　从股权结构来看，中央汇金是第一大股东，持股44.32%；海尔金控作为产业资本，持股9.12%；另外，中金公司还分别被腾讯和阿里持股4.95%、4.64%。而内地券商仅有中金公司同时受到了腾讯和阿里的青睐。

　　那么，中金公司最值得看的点是什么呢？

　　投行驱动发展

　　作为连接中国内地和海外资本市场的桥梁，中金公司于1995年应运而生，也是中国内地首家中外合资的投资银行。二十五年发展中，中金公司有过辉煌，也有过低谷，经历过初期的野蛮生长、大摩退股、业绩排名落后、H股上市到登陆A股，如今的中金公司俨然成为了一流的中国投行。

　　根据ifind数据，中金公司2016年到2019年营业收入从73.22亿元增长到157.55亿元，复合增速29.10%。业绩的高速增长，主要受益于投行业务驱动下的业务协同发展。

　　投行业务一直以为都是中金公司的标签，公司初生之时，在大摩的加持下，中金公司构建了完善的投行业务体系，并在早期大型国企出海浪潮中取得了骄人的业绩。虽然，中间在国内创业板兴起的过程中，中金公司错失了发展良机，一度掉出行业前十，但是，后来中金公司抓住了近年来的新经济蓬勃发展机遇，在阿里、小米、阅文、网易等公司担任主承销商的角色，再度表现出了其在投行业务上的优势。

　　据招股书披露，中金公司投行业务营收分别为27.91亿元、31.71亿元和42.48亿元，在总营收中占比分别为24.90%、24.56%和26.96%。虽然对比自身其他业务营收占比不是最高，但与同行的投行业务10%-20%的营收比例相比，已经是行业较高水平。另外，投行业务对于营收的促进作用不仅在于自身，也表现在其他业务上。

　　以投行业务为基础，中金公司能为投资管理、资产管理业务获取更多项目，既可以让一级资本更好退出，也可以让二级资本有优质项目可投。如中金公司科创板跟投累计18家，规模约20亿元，浮赢超24亿元，位居行业第一。另外，其财富管理业务可受益于投行业务获取优质客户，投行业务连接了中金公司和高净值人群，财富管理业务部分可以满足高净值人群的财富管理需求。

　　（资料来源：wind，中信证券）

　　而在注册制已成为不可阻挡的历史趋势的背景下，券商的投行业务不再只是以前的“通道业务”，要求券商具备较强的定价能力、风险管理能力，换言之，需要有更强的研究能力和资本实力。这些投行业务新要求无疑利好头部券商，而中金公司作为老牌投行，有望受益于此，业绩可更上一层楼。

　　上涨空间

　　那么，中金公司该如何定价呢？

　　券商业务与资本规模关系越来越紧密，PB估值自然就是市场主流。参考同行可比公司的平均PB约为1.84（取2019年券商行业净资产排名前十的公司，剔除中信建投的极值情况），但考虑到中金公司本身的高成长性，PB可以给到而中金公司2020年中报每股净资产为11.52元，结合本次募资所得款项，每股净资产应为14.25元。因此，中金公司应该约为26.22元/股。

　　从AH股溢价角度来看，券商AH股溢价率普遍较高，以2019年券商行业净资产排名前五的公司平均溢价计，约为105%，而目前中金公司港股价格为18.58港币，即16.03元人民币，因此，中金公司A股价格应该为32.86元人民币。

　　第一种算法中忽视了中金公司的高成长性，其PB取值应该高于行业平均。因此，第二种算法或许更好一些。因此，对比发行价28.78元，中金公司仍有上涨空间。

责任编辑：马婕