暂缓上市三周后,蚂蚁这个200亿融资项目通过了!还有260亿已受理,影响多大?
导读:截至目前,蚂蚁已发行7286.03亿元ABS产品。业内人士表示,蚂蚁ABS已经是多年的成熟产品,资产证券化也是监管认可的标准化产品。
蚂蚁暂缓IPO三个多星期后,其发行资产支持专项计划(简称ABS)获得上交所通过。
11月25日,上海证券交易所官网显示,已于近期通过蚂蚁集团旗下两家网络小贷公司的各100亿元额度ABS发行。另已受理三笔总计260亿元ABS发行申请。
“这是个常规业务。”一位华东券商资产证券化业内人士表示,蚂蚁ABS已经是多年的成熟产品,资产证券化也是监管认可的标准化产品。另一固收业内人士则认为,“蚂蚁ABS存量规模太大,这个不能断,断了就出风险了。”
根据企业预警通统计,截至目前,蚂蚁已发行7286.03亿元ABS产品。
《21世纪经济报道》记者获悉,蚂蚁集团发行的ABS产品进行了分层设计,花呗ABS一般分为三层,包括优先、次优先、次级,优先级占主要部分。在其中一笔蚂蚁ABS中,优先级、次优先级、次级资产支持证券占比为89%、4%、7%。
ABS出表是蚂蚁做大贷款规模的重要手段之一。蚂蚁集团所促成的2.15万亿元贷款当中,属于表内贷款占比只有2%,其余的98%由合作金融机构发放或者ABS证券化。
不过,备受争议的网络小贷“无限杠杆”行将终结,ABS出表亦将受限。根据央行、银保监会11月发布的小贷新规,网络小贷通过标准化融资(债券、资产证券化产品等)余额不得超过净资产4倍。
“特殊”的蚂蚁ABS
11月25日,上交所公司债券项目信息平台公告显示,蚂蚁集团旗下的花呗和借呗两个ABS融资项目状态已更新为通过,合计规模200亿元,分别是国泰君安借呗第4-12期消费贷款资产支持专项计划、中信证券花呗一至十期授信付款资产支持专项计划。
另有3个项目状态为已受理,分别为天弘创新花呗第8-15期消费授信融资资产支持专项计划:
财通资管花呗授信付款资产支持专项计划:
中信证券借呗五至十四期消费贷款资产支持专项计划。
规模分别为80亿元、80亿元和100亿元,共计260亿元。
根据企业预警通统计,截至目前,蚂蚁已发行7286.03亿元ABS产品,其中通过蚂蚁商诚小贷发行2632.03亿元ABS产品,通过蚂蚁小贷发行4654亿元产品。
实际上,在蚂蚁集团IPO被紧急叫停后,一直被热捧的蚂蚁ABS仍在继续发行。11月23日,蚂蚁商诚小贷发行了17亿元ABS,债项评级AAA。
不过,IPO暂停亦对ABS产生立竿见影的影响。11月9日蚂蚁商诚小贷发行AA+评级2.03年期ABS,票面利率4.97%,大幅高于今年6月-9月3.75%-4.55%的票面利率区间。
对于蚂蚁ABS的发行,一位资产证券化人士表示,接下来,蚂蚁ABS发行利率大概率会有所提升,但花呗、借呗ABS获批意味着相关资产支持证券仍然继续获得了官方的认可,这也是一个市场运行多年的成熟产品,还是会有资金购买。另一ABS人士则认为,近期蚂蚁ABS发行可能会有一些难度,关键看能否说服各大银行。
有业内人士指出,在资产证券化市场中,蚂蚁ABS是较为特殊的一家。花呗、借呗的底层资产均为小额、高度分散的借贷类资产。资产证券化一般是要看底层资产的项目信用,参考发行人的主体资质。但一定程度上,业内还是比较看重蚂蚁集团的信用资质。
蚂蚁ABS的底层资产到底有多分散?《21世纪经济报道》记者获得的一份蚂蚁ABS发行说明显示,蚂蚁旗下的主力消费信贷产品——蚂蚁花呗,账单分期、交易分期的户均贷款大约为1600元、2500元。
图/图虫
谁在买蚂蚁ABS?
《21世纪经济报道》记者获悉,蚂蚁集团发行的ABS产品进行了分层设计,其中优先级的购买方一般是银行自有资金和理财资金,劣后级一般由券商、资管资金购买,甚至计划管理人亦会持有一部分。
花呗ABS一般分为三层,包括优先、次优先、次级,优先级占主要部分。在其中一笔蚂蚁ABS中,优先级、次优先级、次级资产支持证券占比为89%、4%、7%。
增信措施包括:原始权益人根据《资产买卖协议》的约定赎回不合格基础资产;管理人有权对相关不良基础资产进行处置,或委托资产服务机构对不良基础资产进行处置;次级资产支持证券为优先、次优先级资产支持证券提供信用增级;依据市场发行情况与项目增信情况,总覆盖倍数超过110%,以提供信用增级;设立加速清偿机制,条件为:存续期内,资产池内的资金及未偿本金余额之和累计60个自然日未达到ABS、未偿本金余额的100%,连续5个工作日基础资产不良率(含已处置不良资产)超过6%。
根据花呗ABS发行说明,蚂蚁ABS风险管理通过资产抽样、T+1监测等手段实现。
其中,管理人在尽职调查中,对蚂蚁大资产池进行抽样,确认其对每笔资产转让进行明确标识,有效防范不同产品间资产混同风险。管理人在贷后管理中,对每个资产包进行抽样,确认符合合格标准,资产特征表现一致性。
通过资产查询平台实现对资产池数据的每日跟踪管理。每日数据监控包括总资产规模、资产池收益率、资金闲置比率、逾期率、不良率等。
图/图虫
网贷无限杠杆模式终结
通过资产证券化这一路径,蚂蚁集团将花呗、借呗资产“出表”,再由投资人买入持有,循环贷出资金。这一“轻资产”模式占用资本金较小,但蚂蚁也因此被指责一些业内人士指责“无限杠杆”。
蚂蚁集团所促成的信贷规模飞速增长,主要是依靠联合贷款以及助贷模式。2.15万亿元的贷款当中,属于蚂蚁集团的表内贷款占比只有2%,其余的98%都是由合作金融机构发放或者证券化。
问题的关键仍在于“巴塞尔协议”。
网络小贷公司“规避”杠杆监管,以较低注册资本放出上百亿贷款。原因是,通过ABS出表后,联合贷款机构不计入杠杆范围,也不需计提风险资本。
“巴塞尔协议要求金融机构自己承担风险”。一位固收业内人士表示,交易所ABS属于标准化资产不是“非标”,银行、券商购买当然是合规的。花呗、借呗通过ABS出表后,蚂蚁将收益和风险转移给了相应投资人,银行自有资金作为投资人是要对其购买蚂蚁ABS资产按照巴塞尔协议计提风险资本,蚂蚁已不需要再按巴塞尔协议计提风险资本,否则就是双重计提。
不过,其表示,若是保本理财,投资人购买蚂蚁ABS,按规定并不需要计提风险资本,但银行理财实质上“刚兑”。刚兑而不按巴塞尔协议计提风险资本,这是一个bug。
不过瑕不掩瑜。自监管到业界,均表示了对银行自有经营资金(资本)的要求及风险进行考核的《巴塞尔协议》的支持。
而备受争议的网贷“无限杠杆”行将终结,约束来自于监管对网络小贷资本金、联合贷款出资比例等的限制。
11月2日,中国人民银行、银保监会下发了《网络小额贷款业务管理暂行办法(征求意见稿)》(简称小贷新规)。小贷新规的监管指向之一,是“控杠杆”,打破之前以较低资本金实质放出数百亿贷款的怪相。
小贷新规对杠杆总体水平全方位“压降”:单笔联合贷款中,网络小贷公司出资比例不得低于30%。对外融资杠杆率限制在5倍,即:网络小贷公司的非标融资(银行借款、股东借款等)余额不得超过净资产1倍;通过标准化融资(债券、资产证券化产品等)余额不得超过净资产4倍。
也即,若小贷新规落地后,蚂蚁等Bigtech发行ABS出表,规模最高不得超过净资产4倍。
广东小贷协会常务副秘书长徐北认为,全国性(跨区)互联网小贷的批复设立、重大事项变更、风险处置等全部收归银保监会,但日常监管还有可能放至各省金融局。50亿资本金可能只是门槛,后面还有各种要求、标准等细则在路上。
责任编辑:潘翘楚
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