作者：吕倩

　　作为短视频赛道头部选手的快手与抖音，正在展开激烈的资本竞速。

　　11月5日晚间，短视频社交平台快手正式向香港联交所递交IPO招股书，拟募资50亿美元，寻求估值达500亿美元。

　　同一天下午，有消息称字节跳动正在寻求以1800亿美元的估值融资20亿美元，计划将部分资产在香港上市。字节跳动相关负责人对第一财经记者回复称：在考虑部分业务上市计划，但还没有最后确定。至于该上市计划的具体目标资本市场到底是哪里，字节跳动方面回应称：考虑港股，但没有最后确定。

　　从快手公布的招股书中不难看出，激烈的行业竞争下，快手持续加大营销推广等力度而导致亏损。其中，2017年、2018年、2019年及今年上半年，快手净亏损分别为200亿元、124亿元、197亿元及681亿元。 2017-2019年经调整净利润分别为人民币7.77亿元、1.82亿元及13亿元，2020年上半年经调整净亏损为人民币63亿元。

　　巨亏的背后，除了受优先股转换因素影响外，也有行业竞争下快手持续加大营销推广等投入的原因。快手招股书提示风险称，其于营业纪录期间产生净亏损，且日后未必能达到或维持盈利水平。

　　随着快手启动上市，2020年快手加大营销投入迎击行业竞争越发紧迫，而快手背后诸多资本机构与持股董事的身影也浮出水面。

　　巨亏背后：优先股转换与营销费用高涨

　　此次快手在招股书中高额的亏损部分，实际主要受优先股转换因素影响。招股书显示，按照非国际财务报告准则（Non-IFRS），剔除可转换可赎回优先股的公允价值变动等对经营业绩没有指标作用。

　　可转换可赎回优先股实际是一种借债：如果上市后公司业绩好则可以转换为普通股享受收益；如果业绩不好，可以要求企业以当初约定的回报率按债赎回。可转换可赎回优先股在财务上被计入金融负债。

　　2018年美团点评1155亿的巨额亏损便大部分来自于可转换可赎回优先股的公允价格变动，这部分的价值变动给公司带来高达1046亿元的亏损。其背后原因在于一家公司上市之前会经历多轮融资，每一轮融资对公司的估值都不同，而每次估值的提升都会使股份价值提升，因可转换优先股有赎回可能，其股价提升空间就是公允价值的亏损，但这部分并非实际亏损，而是账上表现。

　　虽然如此，但快手2020年在营销推广方面的投入成本确实持续加大。招股书显示，2020上半年快手推广及广告开支132.8亿元，同比增长364%，占总收入比重达到52.5%。2017至2019年的三年间该项费用分别为12.6亿元、40.8亿元和94.2亿元，占比为15.2%、20.1%和24.1%。

　　快手在招股书中表示，推广及广告活动的增加主要是由于推广快手极速版及其他应用程序的营销开支及品牌营销活动开支增加所致。而加速营销背后是快手在日活与用户增长方面的压力。招股书显示，截至今年6月30日，快手平均日活跃用户（含应用及小程序）3.02亿人次，平均月活（含应用及小程序）为7.76亿人。抖音公布截止今年8月的日活跃用户数量是6亿（含抖音火山版）。

　　近日有消息称字节跳动正在寻求以1800亿美元的估值融资20亿美元，计划将部分资产在香港上市。字节跳动相关负责人对第一财经记者回复称：在考虑部分业务上市计划，但还没有最后确定。至于该上市计划的具体目标资本市场到底是哪里，字节跳动方面回应称：考虑港股，但没有最后确定。

　　为在上市前加速追赶、提高日活与下载量，2019年6月，快手创始人宿华在快手的内部信中宣布，确定2019年年底3亿日活跃用户数量（DAU）的目标。同时传闻快手通过竞标取得了赞助2020年央视春晚红包的资格，预算40亿。彼时快手方面对这一消息回应“不属实”。抛开其他费用，快手在2020年春晚实打实向全球观众发出共10亿元现金红包，快手春晚直播间的累计观看人次高达7.8亿，春晚红包互动总量高达639亿。

　　自2011年成立至今，快手走过近十年历程终于上市，除了创始团队，还有苦等项目上市的资本方们。

　　2012年4月、2013年4月，快手分别完成30万美元天使轮融资和数百万美元A轮融资，投资方均为五源资本（原晨兴资本）；2015年1月，快手完成数千万美元B轮融资，投资方是红杉资本和五源资本；2016年3月，快手完成C轮融资，投资方由百度、红杉资本、五源资本、华人文化产业基金等组成，当时估值为20亿美元;2017年3月，快手宣布获得腾讯3.5亿美元战投。

　　2018年10月，快手创始人兼CEO宿华称，“经过一年多摸索，快手商业化提速。”2019年6月，创始人宿华与程一笑发布全体员工内部信称，对快手现状并不满意，认为必须做出改变，号召全体成员进入战斗状态.。

　　2019年8月，腾讯再砸12.5亿美元，快手在该笔投资后估值直接飙升至250亿美元；2019年12月，快手完成约30亿美元F轮融资，系IPO前最后一轮融资，该轮融资为腾讯领投，博裕资本、云锋基金、淡马锡、红杉跟投。其中腾讯投资约20亿美元，投后快手估值逾280亿美元，腾讯在快手的占股再度提升。

　　快手招股书显示，公司股东中，宿华与快手创始人程一笑为控股股东。其中宿华将实益拥有427,469,521股A类股份及56,961,183股B类股份， 占已发行股本总额约11.65%、占有关保留事项的股东决议案投票权约11.65%及占本公司有关保留事项以外的股东决议案投票权约39.18%。程一笑将实益拥有338,767,480股A类股份及45,568,873股B类股份， 占已发行股本总额约9.24%、占有关保留事项的股东决议案投票权约9.24%及占有关保留事项以外的股东决议案投票权约31.06%。

　　除了宿华与程一笑外，快手股东架构中，投资快手超过40亿美元腾讯占股21.57%，从天使到E轮累计投资近2亿美元的五源资本占股16.66%，DCM占股9.23%，DST占股6.42%。另外，快手共授予高管和员工5.24亿股期权，约占总股本的15.5%。

　　另外，快手共设九个董事席位，除了执行董事宿华与程一笑外，除了两名执行董事程一笑和宿华，四名非执行董事分别是腾讯李朝晖、五源资本张斐、百度沈抖、DCM林欣禾，以及三名独立董事：美团王慧文、前京东CFO黄宣德、前海航总裁马寅。